日前，財政部印發《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》明確，加快專項債券發行進度，省級財政部門應當合理把握專項債券發行節奏，科學安排今年后幾個月特別是8月、9月份發行計劃，加快發行進度。今年，地方政府債券發行進度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低于80%，剩余的發行額度應當主要放在10月份發行。

《意見》甫一公布，便引發各方熱議。因為，按照全年13500億元地方政府專項債券的發行計劃與上半年僅有的3000余億元的實際發行量，意味著其他接近一萬億元的專項債券基本都將在今年10月份前安排發行。

業內分析人士表示，專項債券發行放量將集中在9月、10月份，由于專項債券中的大部分資金用于基建，在上半年固定資產投資增速不高的背景下，這一舉措顯然有利于促進基建投資增長，穩定投資增速。

專項債券發行提速

今年的《政府工作報告》指出，今年安排地方專項債券1.35萬億元，比去年增加5500億元，優先支持在建項目平穩建設，合理擴大專項債券使用范圍。

從實際發行節奏看，今年以來，包括地方政府專項債券在內的地方債發行速度總體偏慢。截至2018年6月末，地方債共發行1.41萬億元，而2017年同期發行規模為1.86萬億元，今年上半年發行規模明顯低于去年同期。其中，上半年，地方政府專項債券完成發行量為3673億元。

市場分析人士表示，這意味著，除上半年已經完成發行的3673億元外，其他近1萬億元的地方政府專項債券要在7月至10月4個月內集中完成。其中，在剛剛過去的7月份，19個省市已經發行近2000億元的專項債券，以此計算，9月底前需要完成約5000億元專項債券的發行，10月份則將有約2700億元的專項債券發行。

從上述《意見》的要求不難看出，未來幾個月，將迎來地方政府專項債券的發行高峰。

與此同時，按照財政部此前的規劃，用3年左右時間完成全部存量地方債的置換，存量債務置換窗口期到2018年8月份。而2018年1至7月份共計發行地方政府置換債1.14萬億元，完成全年置換債目標的66%，剩余的5700億元要在8月份發行完畢。這同樣意味著，置換債發行在8月份也將形成高峰。

實際上，隨著各項政策的公布，地方政府已經開始加速發債節奏。8月15日，廣東省的3組地方專項債券發行文件出現在中央結算公司官網上，分別是“2018年廣東省（本級）珠江三角洲水資源配置工程專項債券（一期）發行文件”“2018年廣東省第一批棚改專項債券、第二批土儲專項債券發行文件”和“2018年粵港澳大灣區土地儲備專項債券發行文件”。值得注意的是，這3份發行文件上出現了“特急”字樣。

從財政部下發的上述《意見》可以看到，其出發點就是要加快專項債券發行和資金使用。除了前面提到的加快專項債券的發行“時間表”外，《意見》還要求加快專項債券資金撥付使用，各級財政部門應當及時安排使用專項債券收入，加快專項債券資金撥付，防范資金長期滯留國庫，盡早發揮專項債券使用效益。

成為地方政府融資重要渠道

過去幾年，我國積極構建規范的地方政府舉債融資機制，按照“開前門、堵后門”的治理思路，依法設置地方政府債務的“天花板”，將地方政府債務全部納入預算等，使地方政府債務管理取得了積極成效。2014年修訂的預算法規定，地方政府舉債應當在國務院批準的限額內采取發行地方政府債券的方式，除此以外，不得通過其他任何方式舉借債務。

2015年4月，財政部印發《地方政府專項債券發行管理暫行辦法》，明確地方政府專項債券是指省、自治區、直轄市政府（含經省級政府批準自辦債券發行的計劃單列市政府）為有一定收益的公益性項目發行的、約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券。

此后，地方政府專項債券發行量逐年增加。2016年至2017年，專項債券新增限額分別為4000億元、8000億元，2018年則安排額度為13500億元，比2017年增加5500億元，顯示專項債券的發行規模在明顯擴大。

業內分析人士表示，發行地方政府專項債券，是依法開好地方政府規范舉債“前門”的重要舉措，有利于保障地方政府合理的融資需求。天風證券研究認為，通過發行項目收益專項債券，地方政府具備完全合法合規的舉債渠道，伴隨著地方債務管理、正確政績觀的推行，有助于替代地方政府違規舉債的渠道，使得地方政府投資與融資更加匹配。

當前，我國地方政府專項債券主要包括4個類型，即土地儲備專項債券、收費公路專項債券、軌道交通專項債券以及棚改專項債券。

招商證券分析師譚卓表示，就市場表現來看，自專項債券“開正門”以來，各類項目收益專項債券融資呈現良好勢頭。短期來看，不同類型專項債券對于現有債務結構的替代能力差異較大，發行仍處于“適應期”，規模相對偏低。不過，其一方面具有便于管理、透明度高的優勢；另一方面，融資成本偏低，并能以借新償舊的方式提高融資效率，激勵地方政府調整債務結構。

未來穩投資舉措可期

8月14日，國家統計局發布7月份國民經濟運行相關數據。數據顯示，2018年1至7月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.5%，增速比1至6月份回落0.5個百分點。其中，民間固定資產投資同比增長8.8%；基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長5.7%，增速比1至6月份回落1.6個百分點。

固定資產投資增速的繼續下滑，引發外界對于我國宏觀經濟的擔憂。未來一系列穩投資的舉措，成為各方的預期。

7月31日召開的中央政治局會議提出了“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”的“六穩”方針。同時，會議指出，要把補短板作為深化供給側結構性改革的重點內容，要加大基礎設施補短板的力度。7月23日召開的國務院常務會議強調，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。

從專項債券的用途看，在今年1.35萬億元的專項債券中，將有8910億元用于基建，占總額的三分之二。華泰證券宏觀首席分析師李超表示，基建發力的重要資金主要來自專項債券，專項債券中的土儲債、公路債和棚改債3個領域都是基建的重要資金來源。從上半年地方債券發行情況來看，基建投資增速可能觸底反彈，全年有望維持13%至15%的增長速度。

申萬宏源證券分析師孟祥娟表示，專項債券發行放量預計將在9月份集中體現，而傳導到項目建設及推動項目建設規模小幅回升則需等待更長時間，預計三季度繼續支持實體經濟融資需求、維持市場流動性合理充裕的政策將繼續出臺。隨著信貸維持多增，表外融資跌幅收窄，社會融資數據有望逐步企穩，經濟數據、特別是基建投資的企穩預計將在四季度開始逐步顯現。